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興城信息網

東興證券:拼多多百億補貼現階段仍有重要價值

2019-12-03 15:37:19

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  12月3日消息,東興證券發布針對拼多多的研報。

  報告認為,拼多多“補貼”本質上是資源的投入。但是補貼并不是萬能的,事實上補貼的結果也是大相徑庭。補貼有以下三重境界:

  1、商業模型并未跑通;在此情況下,補貼只能帶來一時的增長和虛假的繁榮。一旦停止補貼,補貼帶來的需求就會快速消退,公司糟糕的商業模型會原形畢露。典型案例是借貸寶;

  2、領先者壁壘太高難以攻破;雖然商業模型是成立的,但是領先者的壁壘太高,后來者依靠補貼根本難以攻破。典型案例如“來往”當年進攻微信。

  3、領先者的一路狂奔。領先者不斷加大投入,拉大和競爭對手的差距,加寬自己的護城河,獲取了巨大的長期價值。典型案例是亞馬遜。

  對拼多多(PDD.US)補貼的看法是:

  1、拼多多的商業模型就是平臺型電商,這種商業模型是完全成立并具有極高的壁壘。淘寶天貓已經驗證了這種商業模型的可行性和高壁壘。

  2、拼多多采取了差異化的發展戰略,重新定義了一條電商賽道:以客戶需求為先,提供最具性價比商品。拼多多在堅持差異化發展的前提下,投入巨額補貼其實是在加速公司的發展,提高長期競爭力。

  3、“百億補貼”在現階段具有重要價值 ,可以幫助拼多多向中高端市場的進軍。拼多多的經營性現金流為正,賬面現金超過 400 億元,足夠支撐拼多多“補貼”行為的繼續進行。

  公司盈利預測及投資評級:看好拼多多的差異化戰略,預測 2019、2020年和 2021 年收入將分別達到340億、555億和766億,同比分別增長159%、63%和 38%??梢詤⒖?SaaS 公司采用市銷率估值。按照2020年底10倍PS,給予公司18個月目標價67美元。維持“強烈推薦”評級。

  風險提示:產品升級、競爭加劇、供應鏈改造不及預期的風險。

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